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前浪穩增,后浪高歌猛進,三大電商業績比拼

老虎證券 · 2020-05-23
在不平凡的第一季度,三家電商的財報都表現不錯,人人都愛拼多多的后浪活力,但前浪們的實力不容忽視。老大哥阿里巴巴持有1309億自由現金流,在經濟下行周期仍是避風港。京東,股價已經重回歷史高點,之前大幅投入的物流業務已達到盈虧平衡點,一定的規模效應和協同力量將使得京東盈利能力更強,馬上到來的618消費刺激和港股二次上市造勢讓它后市可期。

編者按:本文來自老虎證券社區,36氪經授權發布。原標題為“老虎證券:前浪穩增,后浪高歌猛進,三大電商業績比拼。”

河南体彩网“前浪”阿里巴巴和“后浪”拼多多在今天盤前同時發布的截至2020年3月的財報,京東也于一周前發布了第一季度業績,在這個特殊的疫情時期,各家電商都曾謹慎調低財報預期,阿里甚至稱第一季度電商業務有可能負增長。但財報出來后,我們看到電商的基本面仍堅如磐石。

首先,我們來直觀對比一下業績概要,京東阿里無論是業績和利潤都雙雙超過市場預期,拼多多則再出現兩極分化,收入大超市場預期,但虧損也遠大于市場預期。

京東2020年第一季度凈收入1462億元人民幣,同比增長20.7%;調整后凈利潤29.7億元人民幣。疫情期間,京東主要3C電商業務受到很大影響,但日用百貨業務得到大幅增長,由此保證了20%以上的穩定增長,與此前差距不大。

阿里巴巴同期(截至2020年3月的三個月為阿里巴巴2020財年第四季度)收入1143億元人民幣,同比增長22%;調整后凈利潤229億元人民幣。這是阿里首次收入增速低于30%,仍大大好于公司此前預計的負增長。雖然在疫情期間來自非標品類(服飾等)的收入大幅下滑,且給予平臺商家免傭期,導致平臺傭金收入下滑2%。但此消彼長,來自天貓超市,盒馬等增量部分得到一定彌補。

拼多多同期收入為65.4億元人民幣,同比增長44%。雖然收入大超分析師預期的45.45億元人民幣,但是收入體量跟前浪們面前就顯得太迷你了,主要是其單品價格太低,且人均消費太低。而且,從44%增速落差上看,拼多多受疫情影響是極大的,更甚前二者,在疫情期間拼多多平臺的配送受到了極大的影響,此外還因疫情幫扶平臺商家提供了0傭金入駐。由下圖可見,自上個季度增速跌破100%,本季度直接跌破50%,僅是疫情影響還是未來常態?Q2增速能否復蘇成為了關鍵。

收入65.4億,拼多多的季度虧損卻高達41億元人民幣,較去年同期的虧損18.7億元足足增大了2倍有余。虧損遠超市場預期的是由于將“百億補貼”進行到底!第一季度拼多多市場推廣費用高達73億元,市場費用和收入的比再度超過100%,此前已經連續3個季度低于100%。

盡管如此,拼多多仍然享有與京東一較高下的市值, 二者當前皆為740億美元左右,主要由于電商的核心指標之一 :年活躍消費者(即過去12個月在平臺購物至少一次的用戶數),拼多多表現太過亮眼。

截至2020年3月31日,阿里巴巴過去12月活躍消費者為7.26億,京東為3.87億,拼多多則達到6.28億。年僅5歲的“后浪”拼多多跟21歲的阿里僅差1億了,還將22歲的京東遠遠拋下。

僅看單季新增,拼多多環比增4290萬,京東新增2540萬,阿里由于體量過大新增僅1500萬。這可是特殊的疫情季,三家電商都沒有放緩捕捉用戶的腳步,拼多多在用戶增速上表現仍可謂兇猛,按照這個增速,趕上阿里指日可待。

除此之外,拼多多另一個令人驚喜的數據是它的GMV,截至2020年3月31日的過去12個月消費額達1.157萬億元人民幣,僅5年超過萬億GMV,而且在疫情期間絲毫沒有放緩,同比增108%。

河南体彩网京東、阿里已經不再每個季度公布GMV,僅在財年第四季度才公布全年的GMV。恰逢本季報是阿里2020財年第四季度,顯示截至3月31日的阿里巴巴零售電商業務GMV高達6.59萬億元人民幣,如果按阿里巴巴整個數字經濟體衡量GMV則已經超過萬億美元(7.05萬億元人民幣),且是全球第一個GMV過萬億美元的公司。

我們只能對比京東2019年全年的GMV。由于買家數據遠超京東,拼多多的GMV已經是京東的一半。但從人均GMV來看,拼多多還有很大提升空間。

總體而言,在不平凡的第一季度,三家電商的財報都表現不錯,人人都愛拼多多的后浪活力,但前浪們的實力不容忽視。老大哥阿里巴巴持有1309億自由現金流,在經濟下行周期仍是避風港。京東,股價已經重回歷史高點,之前大幅投入的物流業務已達到盈虧平衡點,一定的規模效應和協同力量將使得京東盈利能力更強,馬上到來的618消費刺激和港股二次上市造勢讓它后市可期。

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